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小米IPO的造富神話:5500個千萬富翁!A輪投資者回報或超350倍!

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發表時間:2018-05-08 09:14作者:丹若科技
5月3日上午,小米今日正式向港交所遞交上市申請。而小米之所以選擇赴港上市的最主要的原因,應該就是港交所近期正式宣布接納同股不同權的企業架構,這是港股因阿里的“合伙人制”而遺憾錯失后推動的重大改革,被喻為“港交所成立25年來的最大變動”。雖然,小米的具體估值不詳,但外界普遍預計會在1000億美元左右。這將成為港交所近年來最大規模的IPO。如果小米順利以1000億美元左右的估值在港交所上市,那么或將造就近十位“百億富翁”,數千位千萬富翁。


2017年營收1146億元,“虧損”439億元


從招股書來看,小米2015年至2017年營業收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元;經營利潤分別為13.73億元、37.85億元和122.15億元。


不過,小米2015年至2017年的凈利潤分別為-76.27億元、4.92億元、-438.8億元。截至2017年12月31日,小米集團有凈負債人民幣1272億元,累積虧損人民幣1290億元。那么為何在這三年經營利潤都大幅增長的情況下,還會出現巨額虧損?


實際上,這個虧損主要是由于就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損??赊D換可贖回優先股于合并資產負債表指定為負債,而公允價值增加于合并損益表確認為公允價值虧損。


招股書顯示,截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度,小米可轉換可贖回優先股公允價值變動分別為88億元、25億元及541億元。需要指出的是,小米的招股書中的財務報表,采用的是國際財務報告準則(IFRS),這是在香港上市要求的,而并非美股上市公司財報里常見的一般公認會計原則(GAAP)。如果按照在美股上市所公認會計原則(GAAP),則不會計算“可轉換可贖回優先股公允價值虧損”這一項,則小米經調整利潤就為正了。


創新工場董事長兼首席執行官李開復此前曾表示,互聯網公司通常會有多輪融資發行了可轉換可贖回優先股,在港交所的國際會計準則下,這種優先股會體現為對股東的負債,其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損,但實際上公司并未沒有這樣的虧損發生,對公司實際運營也沒有影響。公司價值越大,這項“虧損”值反而越高。IPO之后優先股轉為普通股,這部分虧損就消失不再計入報表。


2016年上市的美圖和2017年上市的易鑫都曾遇到過這個問題。當時美圖提交的招股書披露,從2008年成立至上市前,美圖公司累計虧損62.6億元,不過其中包含了50.7億元的可轉換可贖回優先股的公允價值和5270萬元的股權激勵,扣除這些因素之后,累計實際虧損11.38億元;易鑫提交的招股書顯示,該公司自成立起至2017年上半年,累計虧損為76億元。易鑫方面稱,其中的主要原因就是可轉換可贖回優先股的公允價值大幅增加,上市后所有可轉換可贖回優先股自動轉換成普通股后,便不會產生可轉換可贖回優先股的公允價值虧損。


在這份招股書中,小米也強調,經扣除可轉換可贖回優先股公允價值變動;以股份為基礎的薪酬;投資公允價值的增益;及收購導致的無形資產攤銷,小米于2015年的經調整非國際財務報告準則虧損為人民幣303.9百萬元(上市中專用書寫方式),于2016年及2017年的經調整非國際財務報告準則利潤分別為人民幣1895.7百萬元及人民幣5361.9百萬元。
互聯網服務業務表現亮眼
招股書顯示,營業紀錄期,小米互聯網服務分部收入由2015年的人民幣32億元大幅增加101.8%至2016年的人民幣65億元,而2017年為98.96億元。


小米在招股書表示,互聯網服務收入的增長主要是由于用戶群擴大及用戶參與度提升,帶動廣告及互聯網增值服務收入增加。MIUI操作系統的月活躍用戶由2015年12月的1.12億人增加20.1%至2016年12月的1.35億人。平均每用戶互聯網服務收入(按某一年度的互聯網服務收入除以該年度12月的月活躍用戶計算)由2015年的人民幣28.9元增至2016年的人民幣48.5元。招股書中披露,于2018年3月,小米的基于安卓的自有操作系統MIUI擁有大約190百萬月活躍用戶。


2018年3月31日,小米開發了38個月活躍用戶超過10百萬的應用程序和18個月活躍用戶超過50百萬的應用程序,包括小米應用商店,小米瀏覽器,小米音樂和小米視頻。2018年3月,小米的用戶每天使用我們的智能手機的平均時間是大約4.5小時。相比其他獲客成本較高的互聯網平臺,小米通過硬件銷售獲得的用戶的過程本身是盈利的。


小米員工達1.45萬,5515人為研發人員


招股書顯示,截止2018年3月31日,小米擁有14513名全職員工,其中13935名位于中國大陸,主要在北京總部,其余分布在香港地區、臺灣地區、印度和印尼。小米預計未來會繼續增加人手。


雷軍持股31.41%,表決權比例超50%
在小米公司股權結構方面,小米的四位自然人股東分別是小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍,聯合創始人、總裁林斌,聯合創始人、品牌戰略官黎萬強,聯合創始人、副總裁、生態鏈負責人劉德和聯合創始人、副總裁、MIUI 負責人洪峰。董事會主要成員為雷軍、林斌、黎萬強、許達來、劉芹。


具體數據上,雷軍持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬強持3.2375%、黃江吉(已離職)持3.2375%、洪鋒持3.2207%、許達來持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%(已離職)、王川(小米電視掌舵人)持1.1149%、晨興集團持股17.1931%,其他投資者持有21.3430%。


初步招股書數據,根據同股不同權架構,小米股票分為A類股份及B類股份。對于提呈本公司股東大會的任何議案,A類股份持有人每股可投10票,而B類股份持有人則每股可投1票。


需要注意的是,雷軍持股比例為31.4%,如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池,則雷軍的持股比例為28%。通過雙重股權架構,雷軍的表決權比例超過50%,為小米集團控股股東。


估值或達1000億美元,新的造富運動開始


小米在港遞交IPO招股書后,融資計劃和目標股價尚未公布,所以究竟達到怎樣的估值仍是懸念。


不過根據招股書顯示,小米公司將把本次上市所募集的資金用于以下幾種途徑:


1、約 30% 用于研發及開發核心產品,包括智能手機、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱和智能路由器;


2、約 30% 用于投資擴大及加強 IoT 與生活消費產品及移動互聯網服務(包括人工智能)等主要行業的生態鏈;


3、約 30% 用于全球擴張等;


4、約 10% 用作營運資金及一般公司用途。


有港媒報道稱,接近小米的投行透露,小米此次計劃融資100億美元,最終估值將達到1000億美元。


僅以這個數字來看的話,小米上市之后將超越百度和京東,成為繼騰訊和阿里之后市值中國第三高的科技公司。



同時,小米的IPO規模將是歷史第15高,僅次于2010年的農業銀行,并成為港交所歷史第四高。據PingWest從小米披露的財務數據分析,小米2018年的凈利潤將超過120億元,參照同樣在港股上市的互聯網公司騰訊58倍的市盈率(PE),小米的估值為6960億元,按照當前匯率換算,大約為1100億美元。


小米最大的外部投資者是啟明創投、晨興資本和DST。啟明創投參與了小米的B輪和C輪融資,晨興資本則從A輪投到了E輪,DST從C輪投到了E輪。除了以上三家之外,參與過小米融資的投資方還有數十家,包括IDG資本、淡馬錫、GIC、厚樸投資、云鋒基金等等。


小米的表現沒有讓投資者失望,即使按此前流傳的700億美元的IPO定價,A輪投資者的回報將達到350倍,B輪投資者(B-1系列)的回報為80倍,E輪投資者也可獲得一倍回報。如果按照1000億的估值,回報倍數將更高。


雷軍公開信:永遠堅持價格厚道!
在招股書中,還披露了雷軍的的一封《董事長的公開信》,他在個人公眾號也做了全文分享。


雷軍強調,小米不是單純的硬件公司,而是創新驅動的互聯網公司。更可貴的是,小米是一家少見的擁有“粉絲文化”的高科技公司,被稱為“米粉”的熱情的用戶不但遍及全球、數量巨大,而且非常忠誠于我們的品牌、并積極參與我們產品的開發和改進。


同,雷軍再次重申了不靠硬件作為利潤主要來源,永遠堅持硬件綜合凈利率不超過5%。


文末,他動情的表示,厚道的人運氣不會太差。我們已經改變了幾億人的生活,未來我們將成為全球幾十億人生活中的一部分。


(本文轉自:芯智訊的雪球原創專欄)

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